wallstock AI 기업분석 리포트
196170 현재가 314,000원 PER 153.85 PBR 49.43 2026-08-15

알테오젠 (196170) 기업분석 리포트

기준 정보
생성일 2026-08-15
재무 기준 2025 연간 + 2026-1분기 분기
시세 기준 2026-08-14 (종가 314,000원)

1. 기업개요

알테오젠은 고유의 원천기술인 정맥주사(IV) 제형을 피하주사(SC) 제형으로 전환해주는 히알루로니다제 단백질 공학 기술, 지속형 바이오의약품 기반 기술, 차세대 항체-약물접합체(ADC) 기반 기술 등의 플랫폼 기술을 바탕으로 바이오의약품의 연구개발, 생산 및 판매를 영위하는 바이오 전문기업입니다 (출처: 사업보고서). 주요 매출원은 기술용역수익(ALT-B4, ALT-L9 등), 상품 매출, 그리고 ALT-B4 상업용 생산에 따른 제품 매출로 구성되며, 히알루로니다제 기술 수출 계약에 따른 계약금 및 마일스톤, 임상시료 공급 등이 포함됩니다 (출처: 사업보고서). 주요 파이프라인으로는 바이오신약인 ALT-P1(성장호르몬 결핍증), ALT-P7(유방암), ALT-B4(피하주사제형 변경), ALT-BB4(부종/통증완화)와 바이오시밀러인 ALT-L9(습성황반변성), ALT-L2(유방암) 등이 있습니다 (출처: 사업보고서).

2. 산업·경쟁구도

바이오의약품 산업은 합성의약품 대비 분자 크기가 크고 구조가 복잡하여 생물체를 이용한 고난도의 세포 배양공정을 거쳐야 합니다 (출처: 사업보고서). 생물유래 물질로서 고유 독성이 낮고 작용기전이 명확하여 난치성 및 만성질환 치료에 강점을 지니고 있으며, 글로벌 처방의약품 시장 규모는 2024년 1,146bn 달러에서 2030년 1,756bn 달러로 성장이 전망됩니다 (출처: 사업보고서).

밸류체인 내에서 알테오젠은 독보적인 피하주사 제형 변경 원천기술(Hybrozyme™)을 보유하고 있습니다. 이 기술은 전 세계에서 미국의 할로자임 테라퓨틱스(Halozyme Therapeutics)사와 알테오젠 단 두 회사만이 보유하고 있으며, 시장에서는 할로자임의 rHuPH20과 알테오젠의 ALT-B4가 경쟁 구도를 형성하고 있습니다 (출처: 사업보고서). 반면, 허셉틴 바이오시밀러 분야는 셀트리온, 삼성바이오에피스, 화이자, 암젠 등 다수의 글로벌 기업들이 진입하여 경쟁이 매우 치열한 상황입니다 (출처: 사업보고서). 주요 고객사로는 MSD, AstraZeneca, GSK, Daiichi Sankyo, Sandoz 등 글로벌 빅파마들이 있으며, 이들과 플랫폼 기술 개발 및 상업화 라이선스 계약을 체결하여 마일스톤 및 로열티를 수령하는 구조를 가집니다 (출처: 사업보고서).

3. 실적 분석

알테오젠의 최근 실적 추이는 기술수출의 상업화 진전에 따라 극적인 체질 개선을 보여주고 있습니다.

연간 실적 추이

분기 실적 추이

마진율 및 재무안정성 변화

영업이익률(OPM)은 2021년 -31.12%, 2022년 -101.97%에서 2024년 24.7%, 2025년 49.52%로 급상승하였습니다. 순이익률(NPM) 역시 2024년 59.01%에서 2025년 67.25%로 상승했습니다. ROE는 2024년 22.14%에서 2025년 31.95%로 상승했습니다. 부채비율은 2021년 94.39%, 2022년 68.86%, 2023년 73.23%에서 2024년 49.22%, 2025년 53.76%로 하락하여 안정적인 재무구조를 유지하고 있습니다. 이러한 마진 개선의 주된 원인은 ALT-B4의 상업화에 따른 계약 수익 반영 및 파트너 제품 매출 급증, 그리고 키트루다SC 상업화 성과 가시화에 따른 로열티 수익 안착 덕분입니다 (출처: 기사).

4. 최근 이슈

5. 리스크

6. 밸류에이션 현황

2026년 8월 14일 기준 알테오젠의 시가총액은 16조 8,261.1억원(종가 314,000원)입니다. 현재 PER은 153.85배, PBR은 49.43배 수준입니다.

최근 3개년 PER 중간값은 332.76배이며, 하위 25%선(P25)은 282.0배, 상위 75%선(P75)은 389.51배입니다. 현재의 PER(153.85배)은 역사적 밴드 하한선인 P25보다도 낮은 구간에 위치해 있습니다.

이처럼 알테오젠의 역사적 밸류에이션 밴드가 넓게 형성된 이유는 과거 적자 지속 및 일회성 기술료 유입에 의존하던 시기에는 순이익(분모)의 변동성이 극심하여 멀티플이 왜곡되거나 극단적으로 높게 형성되었기 때문입니다. 그러나 2024년 흑자전환 이후 키트루다SC 등 글로벌 상업화 로열티가 본격 유입되면서 이익 체력이 급격히 팽창(2025년 순이익 1451.7억원)함에 따라, 고평가 논란을 해소하며 PER 멀티플이 하향 안정화되는 구조적 변화를 겪고 있습니다.

7. Peer 비교

알테오젠의 밸류에이션 및 실적 지표를 국내 주요 바이오 플랫폼 및 시밀러 기업인 리가켐바이오, 셀트리온과 비교 분석합니다.

알테오젠(시가총액 16조 8,261.1억원, 2025년 매출액 2,158.6억원, 영업이익 1,069.0억원)은 리가켐바이오 대비 매출 규모와 영업이익 창출력 측면에서 앞서 있으나, 전통적인 대형 바이오시밀러 기업인 셀트리온에 비해서는 절대적인 매출 및 영업이익 규모가 작습니다. 다만 알테오젠은 플랫폼 기술 수출에 따른 높은 마진율(2025년 OPM 49.52%)을 바탕으로 고성장 구간에 진입해 있으며, 이러한 성장 잠재력과 독점적 기술 가치가 반영되어 PBR(49.43배) 및 PER(153.85배) 멀티플이 피어 그룹 대비 상대적으로 높게 형성되어 있습니다.

8. 향후 시나리오

알테오젠의 향후 실적 및 업황은 환율 변동, 글로벌 파트너사의 상업화 속도, 그리고 매크로 금리 환경에 따라 다음과 같은 시나리오로 전개될 수 있습니다.

9. 미해소 확인 사항

초안 작성 과정에서 제기되었으나, 추가적인 사용자 제공 자료가 없어 현 시점에서 해소되지 않은 주요 확인 사항은 다음과 같습니다. 향후 IR 담당자 인터뷰 및 추가 공시 분석을 통해 보완이 필요합니다.

  1. ALT-B4의 글로벌 파트너사별 구체적인 러닝 로열티(Running Royalty) 요율 구조와 누적 매출 마일스톤 수령 조건
  2. 이유: 2024~2025년 흑자전환 및 이익 급증의 핵심 요인으로 ALT-B4의 상업화 로열티 안착을 꼽았으나, 파트너사별 구체적인 로열티 요율이나 마일스톤 조건이 공개되지 않아 향후 로열티 매출의 지속성과 규모를 정밀하게 추정하는 데 한계가 있습니다.
  3. 자체 임상시료 및 상업용 제품 생산시설 구축을 위해 매입한 부지의 구체적인 착공/완공 일정과 예상 CAPEX 규모
  4. 이유: 사업보고서상 현재 양산용 생산시설이 없어 전량 CMO 위탁 생산에 의존하고 있으며, 자체 생산시설을 위한 부지를 매입했다고만 명시되어 있습니다. 구체적인 투자 규모와 가동 시점을 모른다면 향후 감가상각비 부담 시점과 CMO 비용 절감에 따른 마진 개선 시점을 예측하기 어렵습니다.
  5. 식약처 품목허가를 획득한 아일리아 바이오시밀러(ALT-L9)의 국내 출시 일정과 글로벌 파트너사(Intas 등)를 통한 해외 허가 신청 및 상업화 로드맵
  6. 이유: 최근 공시에서 ALT-L9의 식약처 품목허가 승인은 확인되나, 실제 매출 발생 시점과 글로벌 파트너사들을 통한 해외 시장(유럽, 미국 등) 침투 계획이 구체화되지 않아 바이오시밀러 부문의 단기 실적 기여도를 추정하기 어렵습니다.

본 자료는 공시(DART)·거래소(KRX)·언론 보도를 기반으로 자동 생성된 정보 제공 목적의 리포트이며, 특정 종목의 매매를 권유하는 투자자문이 아닙니다. 수치는 원본 공시와 반드시 대조하시기 바라며, 투자에 대한 판단과 책임은 투자자 본인에게 있습니다.